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冬季用電限產仍不確定,四季度電解鋁將進一步減產

2021-11-17

#鋁鎂錳 隨著煤炭價格的逐步穩定,鋁價格會否反彈,於冬季生產限製仍存在一定的不確定性。近期滬鋁價格有一定支撐,密切關注國內電價和煤價走勢。冬季用電限產仍不確定,四季度電解鋁可進一步減產。由於國內電價進一步市場化,10月份鋁價上漲邏輯隨著國內累積倉庫轉向成本驅動。同理,隨著動力煤價格的下降,鋁價也往往明顯。電力煤價的漲幅遠大於電價的調整幅度,其冶煉用電成本高於煉鐵成本。隨著10月中旬煤炭價格的下跌,電解鋁價格繼續下跌,氧化鋁冶煉利潤下降,但整體利潤仍然保持不變。

鋁箔價格暫時不受電解鋁的影響。受政策幹預,國內動力煤價格大幅下降,國內庫存繼續增加,但仍低於往年同期。受電解鋁熔煉成本和煤炭價格政策幹預的影響,電解鋁的生產成本將在短期內支撐當前價格。

再來看11月份的鋁市場,經曆了這一輪的下跌,早期的投機泡沫被擠出,鋁價格回歸基本邏輯、供應、需求、成本是後期的核心邏輯。近年來,鋁錠需求下降的Z大因素是煤炭價格,其下降空間大大縮小,市場煤炭價格跟上港口價格限製,甚至更高;供應方麵,在能源雙重控製、電力短缺和秋冬進一步生產限製的背景下,將繼續減產,對鋁材價格的影響也將增加;在供應方麵,對鋁錠的需求將受到影響,對鋁錠的需求將減少,短期內對鋁錠的需求將減少。當前,下遊鋁市需求已進入傳統的旺季,但供氣範圍擴大,終端需求疲弱,市場需求淡季。江浙鋁加工企業限產範圍擴大,開工率下降拖累了原鋁需求。雖然Z近限電措施有所放鬆,但需求複蘇仍然緩慢。Z終,房地產需求疲軟對行業需求的拖累逐漸顯現。

據上海有色網統計,9月份建築鋁型材開工率降至51%,較上月下降2個百分點,開工率連續5個月下降。由於目前房地產交易依然低迷,企業不願意購買土地,短期房地產需求仍有進一步減弱的壓力。受拋售貨源流入和下遊限產的影響,電解鋁社會庫存回升材料將繼續,關注11月供熱季鋁廠限產和下遊限電後的庫存變化。

從近期來看,放鬆房地產融資政策提振市場信心,鋁型材終端需求前景超出預期。冬季能耗壓力已成為市場關注的焦點。北方的暴雪將限製運輸。未來,鋁基本麵將保持供應邊際下降。在需求邊際上升的模式下,電解鋁價格將繼續上漲,需求將逐步恢複,電解鋁價格將繼續上漲。目前社會庫存不足,鋁價上漲有限。投資者可以在短期內嚐試更多的輕倉,而不是過度看漲。

總結:鋁價短期反彈並不意味著逆轉,隻是修複之前悲觀預期的一種方法,所以股價走勢能否繼續還有待觀察。基本麵上,供應方沒有炒作空間,後期氧化鋁成本方可能隨著新產能釋放,導致價格下跌。雖然第四季度消費預期有所改善,但目前屬於消費淡季,利潤釋放難度較大。此外,通脹帶來的宏觀風險也在增加,鋁價上漲的壓力依然存在。


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